一 | 日前，中央精神文明建设办公室发布《2025年度中央专项彩票公益金支持乡村学校少年宫项目资金分配使用情况公告》（以下简称公告）。公告显示，2025年度该项目年度资金总额达1.77亿元，覆盖832个脱贫县的9801所乡村学校少年宫，受益未成年人达449万人次，各项目标全面超额完成。 美国财政部长贝森特上周宣布将通过扩大长债回购来压低美国融资成本，这一突如其来的计划虽然引发了关于其最终成效的激烈辩论，但关键的市场指标与机构持仓数据却似乎表明，该举措已开始初步显现成效。 数据显示，自贝森特上周宣布该计划以来，美国国债的表现已超越同期限利率互换，30年期的两者利差缩窄至了今年2月以来的最低水平。
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三 | 根据公告，2025年财政部、中央精神文明建设办公室、教育部继续实施该项目，分两批次下达中央财政预算：2024年12月提前下达10351万元，2025年6月再次下达4350万元，合计14701万元；同时带动地方财政配套资金3035.95万元，年度资金总额达17736.95万元。全年实际执行数为12254.82万元，执行率为69.09%。
四 | 基准美债收益率在美国财政部宣布将长期债券回购规模“至少翻倍”后，经历了最初的剧烈波动，随后呈现震荡走低态势。公告指出，项目执行率的阶段性变化主要与资金下达时序有关，部分资金将结转至下一年度继续使用。 从绩效指标看，项目核心产出数据远超预期。 花旗集团美国利率策略主管Jason Williams表示，“这种全新的财政部‘看跌期权’为市场提供了潜在的政策背书，从而改善了持有长端国债的风控不对称性。受益未成年人达到449万人次，较260万的年度目标值超出72.7%；平均活动项目数为6个，超出设定目标值4个50%；项目学校平均招募校内外辅导员4人，实现年度目标。
五 | 质量方面，活动室修缮合格率达97.81%，活动器材使用合格率达97%，投入使用率达100%。三方满意度也持续保持高位——学生满意度92.91%、教师满意度93.11%、家长满意度92.56%，均远高于85%的设定目标值。 立足当下成效，回望14年历程，中央专项彩票公益金支持乡村学校少年宫项目经历了清晰的发展脉络。贝森特最近的一系列举措——包括增加回购规模以及干预日元汇率，无不表明他正准备不惜一切代价来实现其既定目标。2011年9月，中央文明办、财政部、教育部在山东淄博共同举办项目全国启动仪式。
六 | ” 周一，美国媒体报道称，美国财政部可能会动用其存放在美联储的现金——即财政部一般账户(TGA)——来为这笔扩大的长期国债购买计划提供资金支持。
七 | 这一消息进一步提振了市场情绪，而国际原油价格的回落，也同步为债市提供了上涨动力。 尽管长期融资成本仍徘徊在多年高位，且推动全球收益率上行的诸多结构性因素依然未变，但市场近期走势表明，若非贝森特的干预，收益率本会更高。“十二五”期间，中央安排彩票公益金24.5亿元，在全国范围内建设8000所乡村学校少年宫，每年建设约1600所，至2015年实现东、中、西部地区分别覆盖15%、20%和30%乡镇的目标，迅速填补了广大乡村地区课外活动场所的空白。 即便这项扩大的回购计划长期效果仍存疑虑——例如贝森特“恩师”、亿万富翁投资者德鲁肯米勒等权威人士便公开批评贝森特的干预是一个错误——但众多交易员已清晰意识到市场上出现了一位“强力买家”，因而普遍不愿贸然站在“贝森特看跌期权”的对立面。 期权市场也呈现出类似的主题——过去一周市场呈现出明显的看涨倾向，这表现为追踪长期美债的国债期货看涨期权持仓量相较于看跌期权急剧攀升。相比之下，较短期限美债期货的波动率偏度(skews)则继续维持在过去几个月普遍处于的中性水平附近。
“当前的‘操作’集中在长端，而市场目前的担忧——如果可以这么说的话——是长债收益率可能会因干预而暴跌，”R.J. OBrien & Associates的衍生品经纪人Alex Manzara分析道。 利率互换是一种常见的衍生品合约，交易双方约定交换未来的利息现金流，通常是以浮动利率交换固定利率。企业和机构投资者常利用它来规避利率风险，例如将其支付端与未来的负债进行匹配。 进入“十三五”，项目重心从“大规模建设”转向“建管并重”，在持续扩大覆盖面的同时加强运转保障。在美国，这类合约通常与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩，其中30年期互换利率精准反映了市场对未来三十年平均利率水平的预期——这使其成为一种在金融属性上与30年期美国国债高度对标的产品。到“十四五”时期，项目全面转型为以运转补助为主，中央专项彩票公益金稳定在每年1.47亿至1.48亿元区间，为脱贫县已建成的乡村学校少年宫提供每年每所约1.5万元的运转补助。据统计，2021年至2024年，中央专项彩票公益金在该项目上累计投入7.27亿元。 近年来，随着全球政府债券供给量急剧膨胀，美债收益率与互换利率之间的分化急剧扩大。这种利差走势吸引了大量对冲基金入场做空或做多互换利差。美联储研究人员估算，对冲基金在这类策略上的持仓规模已从2022年的不足500亿美元飙升至去年的创纪录水平——3050亿美元。 尽管目前30年期美国国债收益率仍远高于互换利率，但贝森特的表态已带来了一定程度的边际修复。
八 | 10年期互换利差同步迎来收窄，两者间距缩窄了3个基点，降至约38个基点。 ING Groep NV纽约地区研究主管Padhraic Garvey表示，互换利差的收窄充分反映了市场对“只要财政部认为政策合适，未来完全可能一而再、再而三地追加回购”这一预期。 当然，客观来看，近期长债收益率的回落，还仅能算是对长期美债融资成本多年来的攀升态势构成的微幅修正。被贝森特点名作为特朗普政府重点调控目标的10年期美债收益率目前仍交易在4.6%上方，接近2025年初以来的最高水平；30年期美债收益率则维持在5.2%附近，距离2007年以来的历史高位仅一步之遥。 Pimco公共政策主管Libby Cantrill总结道：“虽然在收益率曲线长端实施回购能在技术上压低收益率，但导致美债收益率居高不下的根本性矛盾——尤其是美国结构性预算赤字的显著增加，这需要大量国债供应来为美国债务提供资金——在短期内根本无法改变。”
（文章来源：财联社）。
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Published on:16:53:59
